سنوات اعتمد المستثمرون والمحللون على مؤشرات مثل EBITDA وAdjusted EBITDA وOperating Profit لفهم أداء الشركات بعيدًا عن الضرائب والتمويل وبعض المصروفات غير النقدية.

هذه المؤشرات مفيدة، لكن المشكلة تبدأ عندما تتحول من أداة للتحليل إلى بديل عن قراءة القوائم المالية، أو عندما تستخدم الشركات الاسم نفسه لمؤشرات يتم احتسابها بطرق مختلفة.

وقد أظهرت دراسة استخدمها مجلس معايير المحاسبة الدولية IASB أن 61 شركة من عينة تضم 100 شركة كانت تعرض Operating Profit أو مؤشرًا مشابهًا، ولكن باستخدام تسعة تعريفات مختلفة على الأقل.

وهنا تكمن المشكلة: كيف نقارن بين شركتين إذا كان كل منهما يقول “الربح التشغيلي” ولكنه يقصد شيئًا مختلفًا؟

عندما تبدو الأرباح أفضل من الواقع

تقدم بعض التجارب التاريخية مثالًا على خطورة التركيز على مؤشر واحد.

في Global Crossing، وهي شركة اتصالات وبنية تحتية، كان النشاط يحتاج إلى إنفاق رأسمالي ضخم لبناء شبكات الألياف الضوئية. هذه الاستثمارات لا تخصم بالكامل عند حساب EBITDA، وبالتالي يمكن أن يبدو الأداء التشغيلي قويًا بينما تستهلك الشركة نقدًا ضخمًا لتمويل أصولها.

أما Wirecard فكانت الحالة أخطر؛ فقد جذبت أرقام النمو والأرباح التشغيلية المستثمرين، قبل أن تنكشف في 2020 مشكلة جوهرية في أرصدة نقدية بمليارات اليورو.

وبالطبع، IFRS 18 لم يأتِ لمنع الاحتيال، ولا كان سيمنع فضيحة Wirecard. لكنه يعالج مشكلة أخرى ظهرت بوضوح في الأسواق: كيف يتم عرض الأداء، وكيف يمكن للمستثمر مقارنة أرقام الشركات.

ماذا فعل IFRS 18؟

يطبق IFRS 18 إلزاميًا اعتبارًا من 1 يناير 2027، ومن أهم ما جاء به وضع هيكل أكثر اتساقًا لقائمة الربح أو الخسارة، من خلال تصنيف الإيرادات والمصروفات إلى فئات رئيسية مثل:

Operating – Investing – Financing

مع إلزام الشركات بإظهار مجاميع مهمة، أبرزها Operating Profit.

كما وضع متطلبات إفصاح أكثر انضباطًا لبعض Management-defined Performance Measures (MPMs) التي تستخدمها الإدارة في شرح أدائها.

فإذا كانت الإدارة تعرض مؤشرًا مثل Adjusted Operating Profit، فإن الفكرة لم تعد أن نأخذ الرقم منفردًا، وإنما نفهم كيف تم احتسابه وكيف يرتبط بأرقام IFRS.

الخلاصة

IFRS 18 لا يعني أن EBITDA أصبح مؤشرًا سيئًا، ولا أن Operating Profit الجديد سيخبرنا بكل شيء.

فالـEBITDA لا يكشف وحده حجم الإنفاق الرأسمالي، والربح لا يكشف وحده قوة التدفقات النقدية، وأي مؤشر منفرد لا يستطيع إعطاء الصورة الكاملة للشركة.

القيمة الحقيقية لـIFRS 18 هي زيادة قابلية المقارنة والشفافية، وليس إضافة أرقام جديدة إلى قائمة الدخل.

ولهذا تظل القاعدة الأهم للمستثمر والمحاسب:

لا تحكم على الشركة من مؤشر واحد؛ اقرأ الربح مع الميزانية والتدفقات النقدية، وافهم كيف تم بناء مؤشرات الأداء التي تقدمها الإدارة.

للقراءة والتوسع

لمن يرغب في التعمق أكثر في مخاطر الاعتماد على EBITDA ومؤشرات الأرباح التشغيلية بمعزل عن التدفقات النقدية والإنفاق الرأسمالي، يمكن الاطلاع على هذا المقال من أرقام:

كيف تُجمّل أرباح ما قبل الفوائد والإهلاك وتُضلل المتداولين؟ – أرقام